經過了兩年半多的牛市之后，從去年11月始，債券市場在金融去杠桿的政策背景下出現明顯調整。富榮基金副總經理于濤認為，今年下半年，債市將呈現震蕩筑底的過程，市場的波動或震蕩主要源于經濟和金融數據變化、政策的超預期影響以及市場本身預期差的存在。在債券投資操作上將采取票息為王的策略，高等級、中短久期信用債，尤其是城投債具有較好的投資價值。
于濤表示，由于經濟下行超預期和監管政策轉向或大幅加碼的概率都不大，市場震蕩調整的上下空間預計也不大，調整主要取決于預期本身帶來市場估值上下波動的幅度。“下半年債市存在超預期的因素可能來自內外兩方面：內部是經濟增長超預期或監管政策落地導致的銀行資產負債結構超預期調整，外部是匯率因素帶來的外匯占款變化或美國加息和縮表的影響。”
而由此帶來的信用和資金面風險值得關注。首先是信用風險。目前過剩行業企業的債務壓力仍然巨大，現金流的短期改善并不能較大地降低債務率，更不能幫助過剩行業企業完成去杠桿過程，靠外部融資接續債務的情況仍是普遍現象。而年初以來金融去杠桿的組合監管政策，使得過剩行業企業的資金可得性下降，監管政策的持續將增加這些企業的資金鏈風險。同時，始于去年十月的地產調控使地產企業的外部融資條件發生較大變化，銀行貸款渠道不暢，交易所債券融資受限，加上上半年監管政策的發力，其融資可得性下降，融資成本近期快速上升。
其次是流動性風險。目前貨幣政策不緊不松，處于中性狀態。在這種情況下，融資成本也不是很高，而債券收益利差明顯，杠桿策略有利可圖。但金融去杠桿組合政策帶來的資金波動率大幅提高，特別是月末、季末時點，跨月、跨季資金難借，高杠桿投資機構面臨較大的流動性風險。同時，銀行受MPA監管的影響，缺少對非銀機構的出錢動力。在這種情況下，若投資機構普遍抬高杠桿，資金面的大幅波動必然對市場再次帶來流動性沖擊。
在于濤看來，雖然今年上半年經濟數據好于預期，呈現出較強的韌性，下半年債市難有趨勢性機會，但貨幣政策緊平衡、金融去杠桿持續進行、財政部50號和87號文對地方政府融資限制明顯，下半年和明年經濟仍存在較大壓力，且金融穩定發展委員會成立后的監管協調增強，監管政策落地將趨于平緩，因此預計2018年債券市場將迎來不錯的行情。這對于剛剛拿到8只新基金批文的富榮基金來說，后續將會有較好的建倉機會。
于濤介紹，這8只新基金多為偏債類混合基金。富榮基金在成立之初就旗幟鮮明地提出“堅持做絕對收益，優先發展固定收益”的業務定位，產品的逐步落地將更好地踐行這一定位。
在于濤的帶領下，富榮基金的固定收益投資團隊已基本搭建完畢，他們有志于用三年左右時間將富榮固收團隊打造成公募固收第一梯隊。于濤透露，富榮基金會根據市場需求，結合團隊的研究和投資優勢，設立有特色的專業化產品。公募基金方面，將根據機構投資者的不同風險偏好、不同需求，發行針對細分市場的純債基金，如公用事業債券主題基金、產業債券精選主題基金。專戶方面，將根據投資者需求和債券品種的投資價值設立特色專戶，比如富榮基金已經在運作的同業存單專戶。
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