7月20日晚，3家監管機構先后發布資管新規配套細則文件。央行發布《關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》，中國銀保監會就《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見，中國證監會就《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法(征求意見稿)》及《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規定(征求意見稿)》公開征求意見。
資管新規方向未變，但節奏邊際趨緩。央行發布的《通知》以及銀保監會、證監會的征求意見稿對資管新規實際執行作出更明確的指導，整體有較明顯的政策緩和空間。發布的文件細則表明監管層在過渡期2020年底之前去杠桿進程邊際放緩，相對寬松地執行資管新規。
資管新規細則對權益市場的影響：
（1）去杠桿趨緩，風險偏好回升，利好權益市場。
央行發布的《通知》明確公募資產管理產品可以投資非標資產；過渡期后難以消化的存量非標可轉回銀行表內，給予MPA考核和資本補充；新增非標期限不超過2020年底的，老產品可以投資。資管新規節奏的邊際放緩，表明在內外部壓力下政府對金融去杠桿的力度和節奏的把握更為注意，能有效緩解市場對于下半年信用風險蔓延的擔憂，信用市場回暖、風險偏好回升和投資情緒修復利好權益市場。
（2）過渡期監管限制放寬，A股估值端向上修復。
新規細則文件在過渡期內適度放寬對非標資產、委外和老產品的限制，以非標和股權質押進行融資的中小企業流動性得到釋放，放慢對股票、基金、理財的拋售；銀行資金改善股票委外上只有“賣盤”沒有“買盤”的情況；老產品多層嵌套或持有期限錯配非標資產的可重新回歸股市，過渡期內自主調整。股權質押、資管計劃清盤、老產品續作風險在邊際弱化，有利于A股估值端的向上修復。
總的來看，資管新規細則指導下，去杠桿節奏變緩、風險偏好回升，金融監管邊際放松、A股估值端向上修復等因素利好權益市場。
我們看好三季度機構性反彈機會，建議“攻守兼備”。在A股企業利潤邊際下行趨勢下，難有整體趨勢性機會，但結合短期股指超跌、估值水平低位、政策支撐以及半年報密集披露窗口、近期去杠桿趨緩的背景下A股三季度存在結構性反彈機會，建議配置食品飲料、銀行、電子、計算機、化工、建材、農牧行業。個股方面建議輕指數重個股，優選經營性現金流和大股東質押比例低的個股。
免責聲明
本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料和合作客戶的研究成果，但本公司及研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證本報告所包含的信息或建議在本報告發出后不會發生任何變更，且本報告僅反映發布時的資料、觀點和預測，可能在隨后會作出調整。
本報告中的資料、觀點和預測等僅供參考，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。市場有風險，投資需謹慎。
|
關閉本頁 打印本頁 |