7月23日，李克強主持召開國務院常務會議，部署更好發揮財政金融政策作用。會議要求保持宏觀政策穩定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，財政金融政策要協同發力。一是積極財政政策要更加積極。聚焦減稅降費，加強相關方面銜接，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度。二是穩健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導機制，落實好已出臺的各項措施。三是加快國家融資擔保基金出資到位，努力實現每年新增支持15萬家（次）小微企業和1400億元貸款目標。四是堅決出清“僵尸企業”，減少無效資金占用。
去杠桿政策帶來的“緊信用”環境以及貿易戰不斷加碼使得我國經濟面臨內憂外患，經濟增速面臨較大的下滑壓力。在嚴峻的形勢之下，上半年以來貨幣政策不斷邊際寬松，已轉向實質“寬貨幣”，最近資管新規的配套細則也對金融監管做了微調，減輕實體企業再融資壓力，推動企業融資環境向“寬信用”轉變。但貨幣是總量政策，對改善“緊信用”效果不明顯，金融監管微調雖然有助于緩解企業融資困難，但事實的緊縮財政政策仍然限制了最重要的融資主體——地方政府融資平臺的融資渠道，同時龐大的到期壓力使得地方政府融資平臺面臨較大的系統性風險。
此次國務院常委會議，定調不搞“大水漫灌”：一方面指出貨幣政策要松緊適度，落實好已出臺的各項措施，表態了貨幣政策已基本放松到位，后續做好落實，不要演變成大幅放松，預計貨幣政策的邊際放松告一段落，后續維持是大概率事件。另一方面，強調積極財政政策要更加積極，聚焦減稅降費，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度。顯示了國務院推動財政政策擴張的決心，也在具體落實上強調了減稅的對象和措施；同時，特別指出加快1.35萬億地方債的發行和使用，抓到了“緊信用”和保增長的痛點，快速打開地方政府基建投資融資的“正門”，也是解決地方政府隱性債務風險的正道。第三方面，會議提到，要督促地方盤活財政存量資金，引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求。這一要求糾正了前期財政部在規范地方政府和融資平臺融資上的矯枉過正，短期緩釋了融資平臺債務到期的巨大壓力。預計后續地方政府隱性債務的化解方案仍會出臺，以解決地方政府的基建融資和地方政府隱性債務的系統性風險。
對債市而言，真正財政政策的積極，會推動政策實質轉型“寬信用”，大幅改善企業融資環境，更重要的是，大幅改善債券市場投資者的風險偏好的對“寬信用”的預期。對于利率債而言，由于前期在風險偏好收縮的影響下持續上漲，受此次政策影響，存在震蕩回調風險。對于信用債而言，前期受“緊信用”帶來的實質違約風險爆發和投資者風險偏好收縮帶來的影響，信用利差大幅走闊，特別是城投債受到財政部規范地方政府融資嚴厲政策的沖擊，收益率大幅上行。受到此次國務院常務會議精神“寬信用”的提振，預計信用債估值將迎來一波較好的修正行情。
免責聲明
本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料和合作客戶的研究成果，但本公司及研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證本報告所包含的信息或建議在本報告發出后不會發生任何變更，且本報告僅反映發布時的資料、觀點和預測，可能在隨后會作出調整。
本報告中的資料、觀點和預測等僅供參考，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。市場有風險，投資需謹慎。
|
關閉本頁 打印本頁 |