一、重點關注
1月新增人民幣貸款32300億人民幣，社會融資規模增量46400億人民幣，M2貨幣供應同比增長8.4%，均超預期。對外貿易方面，1月出口（以美元計）同比增9.1%，預期降3.3%，進口同比降1.5%，預期降10.2%，貿易順差391.6億美元，擴大1.1倍。雖然春節錯位因素、新增貸款中票據和短期貸款占比較高以及中美貿易戰仍存變數等方面對數據的質量和可持續性仍有影響，但數據的整體改善可以進一步緩解市場對貿易戰大幅拖累經濟以及增長快速下滑的擔憂。
另一方面，1月CPI同比 1.7%，創1年新低，連續第2個月低于2%， 1月PPI同比 0.1%，為28個月新低，即將跌入負值區間。同時，美國1月CPI同比 1.6%，創2017年6月來新低。全球通縮壓力逐漸增加，企業盈利和居民通脹預期的下降，最終將傳導至融資和投資，負債和資產的名義收益率將下降。
在經濟數據改善被證偽之前，預計債券市場將延續震蕩走勢，目前期限利差仍處于歷史高位，但短期看資金面平穩，成本維持低位，將保證加杠桿配置短久期資產仍是收益最確定的策略，期限利差的壓縮可能需要看到基本面進一步走弱的兌現，目前來看還需要等待。在經濟邊際改善，寬信用政策頻發，風險情緒回暖的情況下，近期信用債表現可能更好。
二、上周市場回顧
資金面:
本周公開市場累計凈回籠6800億元，全周來看資金面仍維持寬松態勢，節后隔夜回購成本大幅下行，14天及21天回購上行。銀行間市場隔夜回購利率1.76%，下行25.04BP，7天回購利率2.35%，上行2.87BP，14天回購利率2.79%，上行65.26BP。
利率債：
利率債整體呈現震蕩走勢，過去一周主要受經濟數據和股市走勢影響，但整體波動幅度不大。全周來看1年期國債收益率下行4.12BP，3年期國債收益率下行2.72BP，10年期國債收益率下行1.73BP，1年期國開債收益率上行0.55BP，3年期國開債收益率無變動，10年期國開債收益率上行0.87BP。
信用債：
信用市場表現好于利率市場，收益率整體水平下行，信用利差收窄明顯，短融和中短久期城投債表現最好。短端1年期以內品種收益率曲線整體下行11BP，3年期和5年期品種整體下行,6-10BP，3年期城投表現尤為突出，不同評級品種下行10-12BP，顯示寬信用措施逐漸落地，市場風險偏好改善過程中城投最先受益。
附表：信用債收益率，利差的基準為同期限國債，數據來源：WIND、富榮基金
可轉債：
本周，股市震蕩小幅上行，上證綜指收于2682.39點，周漲2.45%，深成指收于8125.63，周漲5.75%。轉債市場連漲七周，上證轉債周漲1.29%，中證轉債周漲1.64%，深證轉債漲2.21%。個券漲幅前三位為康泰轉債、特發轉債和萬順轉債，周漲幅分別為10.58%、9.86%和8.77%，跌幅前三位為海爾轉債、17山高EB和東財轉債，跌幅分別為-1.78%、-1.38%和-0.75%。
三、本周市場展望
1、基本面
國際方面：
美國12月零售銷售環比 -1.2%，創2009年9月份以來最大單月降幅，預期 0.1%，前值 0.2%修正為0.1%。美國12月零售銷售(除汽車)環比 -1.8%，預期 0%，前值 0.2%修正為0.0%。美國12月零售銷售(除汽車與汽油)環比 -1.4%，預期 0.4%，前值 0.5%。
美國1月CPI同比 1.6%，創2017年6月來新低，預期 1.5%，前值 1.9%。美國1月CPI環比 0%，預期 0.1%，前值 -0.1%。美國1月核心CPI同比 2.2%，預期 2.1%，前值 2.2%。美國1月核心CPI環比 0.2%，預期 0.2%，前值 0.2%。
美國1月PPI同比 2%，預期 2.1%，前值 2.5%。美國1月PPI環比 -0.1%，預期 0.1%，前值 -0.2%。美國1月核心PPI同比 2.6%，預期 2.5%，前值 2.7%。美國1月核心PPI環比 0.3%，預期 0.2%，前值 -0.1%。
國內方面：
外匯儲備：國家外匯管理局11日公布的數據顯示，截至2019年1月末，中國外匯儲備規模為30879億美元，較上月末上升152億美元，連續第三個月回升。一月，中國外匯市場供求基本平穩，跨境資金流動總體穩定
進出口：中國1月出口（以美元計）同比增9.1%，預期降3.3%，前值降4.4%；進口同比降1.5%，預期降10.2%，前值降7.6%；貿易順差391.6億美元，擴大1.1倍。 中國1月貿易帳順差（以人民幣計）2711.6億元，預期2450億元，前值3949.9億元。中國1月出口（以人民幣計）同比增13.9%，預期增3.8%，前值增0.2%；進口同比增2.9%，預期降1.9%，前值降3.1%；貿易順差2711.6億元，擴大1.2倍。
通脹：中國1月CPI同比 1.7%，創1年新低，預期 1.9%，前值 1.9%。中國1月CPI環比 0.5%，前值 -0.3%。中國1月PPI同比 0.1%，為28個月新低，預期 0.3%，前值 0.9%。
中國1月PPI環比 -0.6%，前值-1.0%。
金融數據：中國1月新增人民幣貸款 32300億人民幣，預期 30000億人民幣，前值 10800億人民幣。中國1月社會融資規模增量 46400億人民幣，預期 33070億人民幣，前值 15898億人民幣。中國1月M2貨幣供應同比 8.4%，預期 8.2%，前值 8.1%。中國1月M1貨幣供應同比 0.4%，預期 1.9%，前值 1.5%。中國1月M0貨幣供應同比 17.2%，預期 10%，前值 3.6%。
政策：2月14日周四，為有效提高民企融資可獲得性，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于加強金融服務民營企業的若干意見》，要求銀行、險資、交易所全面支持民企融資。意見中指出，加快民營企業首發上市和再融資審核進度，抓緊推進在上交所設立科創板并試點注冊制，研究擴大定向可轉債適用范圍和發行規模，研究取消險資開展財務性股權投資行業范圍限制。
2、債市走勢展望
利率債：1月份PMI數據低位企穩，進出口和金融數據大幅改善，短期市場對經濟基本面快速下滑的擔憂進一步緩解，利率下行走勢暫緩，預計將維持震蕩。中長期看，市場目前還沒有改變對經濟中長期繼續下行、通脹溫和可控的判斷，在托底經濟的過程中貨幣政策也會保持相對寬松，利率下行的根基還沒有被打破。目前美聯儲貨幣政策已有轉向苗頭，國內寬松和利率進一步下行的空間將逐漸打開，后續經濟數據的進一步下滑以及貨幣政策進一步寬松（降息）將成為收益率新一輪下行的觸發因素。
信用債：寬信用措施進一步加碼，經濟數據邊際好轉，顯示信用傳導有所改善。信用債市場持續回暖，一級市場火爆，信用利差明顯收縮，短久期資產和城投債表現突出。中美貿易談判推進、3月份兩會以及寬信用政策頻出可能對近期信用債投資創造比較好的環境，預計近期仍將維持良好走勢。短久期中高評級信用利差已壓縮至極致，想要獲得超額收益需要深入的信用挖掘以及對久期和流動性的把控。預計信用違約時間仍會頻出，但寬信用護航下更可能處于點狀分布，定向的寬松政策是否能惠及到信用的最薄弱環節以及傳導所需要的時間都還不明確，風險偏好的全面改變需要看到更明確更大幅度的政府加杠桿舉措。在目前的環境下，國企和城投是市場愿意進行信用下沉的投資標的，也將是估值最受益的資產。
可轉債：從影響因素來看，股市的表現是影響可轉債市場行情的最大因素，上周股市繼續上漲，上證綜指一度站上2700點，創4個月新高，轉債市場在股市帶動下連續第7周上漲。近期股市及轉債的上漲主要是風險偏好帶動下的估值修復，但年初以來反彈幅度已經較大，加之基本面下行企業盈利壓力仍然較大，后續“業績雷”會壓制價格進一步上漲，中美貿易戰以及3月份兩會也存在不及預期的可能性，近期逐漸累積的風險偏好情緒仍可能面臨挑戰。股市和可轉債市場下行的空間可能并不大，但持續的上漲行情面臨著較大的不確定性，建議在近期已經漲幅明顯的情況下保持謹慎。
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