一、重點關注
北京時間3月21日凌晨2:00，美聯儲公布2019年3月議息決議。本次會議不加息，點陣圖顯示2019年不加息。會議決定采取漸進式停止縮表策略，自2019年5月開始每月縮表規模由300億美元降低至150億美元，并在9月底停止縮表，10月開始繼續縮減MBS規模用來購買美國國債，每月最多200億美元規模不變。會議上聯儲下調2019年GDP增速0.2個百分點至2.1%，下調2020年經濟增速0.1個百分點至1.9%。下調2019和2020年各0.1個百分點分別至1.8%和2%。上調整體2019和2020年失業率各0.2個百分點至3.7%和3.8%，上調2021年失業率0.1個百分點至3.9%，長期中性失業率由之前4.4%下調至4.3%。
歐盟將英國脫歐日期延遲至4月12日，防止下周發生無協議脫歐；到4月12日，如果英國脫歐協議還未獲得批準，英國需要決定下一步計劃。英國央行維持利率不變，在政策方面保持觀望模式。英國央行的調查中約有三分之二的公司表示，開始實施應對英國無序脫歐的緊急措施。
近期海外債市收益率大幅走低，德國10年期國債收益率兩年半來首次跌破0，日本10年期國債收益率再次回到0以下，創2017年以來新低，美國10年期國債收益率跌破2.5%，創2018年以來新低,3個月和10年期國債收益率曲線11年來首次出現倒掛。
二、上周市場回顧
資金面:
上周央行共進行1100億元7天逆回購操作，200億元逆回購到期，公開市場操作凈投放900億元。雖然臨近季末，但資金面維持平穩，下半周回購利率和一級存單發行利率都有所下行，只有14天跨季回購利率出現明顯上行。一周來看，銀行間市場隔夜回購利率2.67%，下行8.28，7天回購利率2.78%，下行14.14BP，14天回購利率3.68%，上行76.72BP，1M回購利率3.27，上行0.35BP。
利率債：
利率債先跌后漲，股債蹺蹺板現象仍較為明顯，下半周股市震蕩、資金面轉松以及海外債市收益率下行帶動國內利率債收益率下行，1M受跨季影響收益率上行明顯。全周來看1年期國債收益率上行0.23BP，3年期國債收益率下行2.14BP，10年期國債收益率下行2.96BP；1年期國開債收益率下行0.82BP，3年期國開債收益率下行4.35BP，10年期國開債收益率下行0.24BP。
信用債：
信用債收益率整體下行，但信用利差連續第4周走闊，尤其是3年期城投債信用利差走闊明顯，1年內的短融信用利差有所收窄，應該是跨季資金利率上行，短融息差保護好于利率債導致。具體來看，短端1年期以內品種收益率曲線整體下行2-5BP，中票和企業債下行1-6BP，城投債表現相對較差，3年期城投債上行5-8BP，7年期城投債下行3BP。
附表：信用債收益率，利差的基準為同期限國債，數據來源：WIND、富榮基金
可轉債：
上周股市周一大幅上漲，之后一直盤整于3100點附近，周五收于3100點以上，成交量較之前一周小幅下降。上證綜指收于3104.15點，周漲2.73%，深成指收于9879.22，周漲3.44%。轉債表現好于股票，上證轉債周漲3.06%，中證轉債周漲2.93%，深證轉債周漲2.82%。個券漲幅前三位為廣電轉債、佳都轉債和長久轉債，周漲幅分別為49.09%、17.18%和13.77%，跌幅前三位為輝豐轉債、亞太轉債和模塑轉債，跌幅分別為-3.10%、-1.52%和-1.10%。
三、本周市場展望
1、基本面
國際方面：
美聯儲利率決議：美聯儲維持聯邦基金利率在2.25%-2.50%不變，符合預期。經濟預期：2019年失業率預期中值為3.7%，此前預期為3.5%；2020年失業率預期中值為3.8%，此前預期為3.6%；2021年失業率預期中值為3.9%，此前預期為3.8%；失業率長期預期中值為4.3%，此前預期為4.4%。2019年PCE通脹預期中值為1.8%，此前預期為2.0%；2020年PCE通脹預期中值為2.0%，此前預期為2.1%；2021年PCE通脹預期中值為2.0%，此前預期為2.1%；PCE通脹長期預期中值為2.0%，此前預期為2.0%。美聯儲利率決議聲明：自5月起將月度贖回規模從300億美元降低至150億美元；美聯儲計劃繼續允許縮減機構債和住房抵押貸款支持證券（MBS），以便在長期范圍內繼續持有主要的美國國債；計劃5月份就市場操作提供更多細節。美聯儲主席鮑威爾：可能會在一段時期內維持資產持有規模。美聯儲預估顯示，2019年預計不加息，此前預估為加息兩次。
美國3月Markit制造業PMI初值52.5，創2017年6月以來新低，預期53.5，前值53。其中，產出分項指數初值降至51.6，創2016年6月以來新低。
歐元區：歐元區3月ZEW經濟景氣指數-2.5，前值-16.6。德國3月ZEW 經濟景氣指數-3.6，預期-11，前值-13.4；3月ZEW經濟狀況指數11.1，預期13，前值15。
德國經濟委員會：將德國 2019 年 GDP 預期從 1.5%下調至 0.8%；預計 2020 年 GDP 增速為 1.7%。
歐元區3月制造業PMI初值47.6，預期49.5，前值49.3；3月服務業PMI初值52.7，預期52.7，前值52.8；3月綜合PMI初值51.3，預期52，前值51.9。
德國3月制造業PMI初值44.7，為79個月低點（連續第三個月萎縮），預期48，前值47.6；3月服務業PMI初值54.9，預期54.8，前值55.3；3月綜合PMI初值51.5，69個月低點，預期52.8，前值52.8。
歐盟決定無條件將英國退歐截止日期推遲至4月12日，若英國批準退歐協議，還可延期至5月22日。
惠譽：全球經濟增速前景大幅惡化，但不會出現全球化經濟衰退；將2019年全球經濟增速預期從3.1%下調至2.8%，2020年全球經濟增速預期從2.9%下調至2.8%；新興市場內部需求疲軟是全球貿易放緩的關鍵因素；歐元區經濟增速預期顯著萎縮。
國內方面：
財政收入/支出： 1-2 月全國一般公共預算收入 39104 億元，同比增 7%；1-2 月全國一般公共預算支出 33314億元，同比增 14.6%。
中美貿易談判：【中美第八輪經貿高級別磋商將于3月28日起在京舉行】中國商務部新聞發言人高峰21日在新聞發布會上稱，美國貿易代表萊特希澤、財長姆努欽將訪華，于3月28日和29日舉行中美第八輪經貿高級別磋商。4月初，劉鶴副總理將應邀訪美舉行第九輪經貿高級別磋商。
2、債市走勢展望
本周是一季度的最后一周，隨著跨季資金面平穩度過，預計資金利率會逐步回落支持債市；此外，上周海外經濟數據不佳，美聯儲會議“鴿聲嘹亮”，英國脫歐再掀波瀾，避險情緒上漲，海外債券市場收益率大幅下行，有利于國內債市。展望后市，3月份和一季度的經濟數據將是對寬信用措施效果以及經濟企穩預期的進一步驗證，市場的焦點將會從年初以來的風險情緒回升重新回到經濟基本面上。預計短期債市仍將在年初以來的區間內震蕩，若經濟企穩的預期被證偽，債市收益率有望迎來新一輪的下行，不排除突破前期低點的可能。
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