一、重點關注
一季度經濟數據已經全部出爐，GDP、工業增加值以及投資、消費、出口均都好于預期，社融和M2企穩反彈，PPI低位企穩，CPI重回“2”以上，失業率小幅上升，雖然后續經濟企穩還存在一定變數，比如海外經濟下滑、PPI通縮以及政策效果消退等，但整體來看，經濟本身和市場預期已經發生重要變化。
中國正經歷由“高增長”向“高質量”經濟發展的過程，本屆政府對經濟轉型抱有很大的定力，因此隨著經濟階段性的企穩，各項傳統的刺激經濟的手段短期內也有可能邊際收緊，比如近期重提“貨幣總閘門”，MLF的縮量續作，資金面鎖長放短，政治局會議重提“房住不炒”（去年12月13日政治局會議未提），防止流動性泛濫導致過度加杠桿以及房價過快上漲；另一方面減稅降費，出臺汽車、家電、電子消費等補貼政策，鼓勵消費，實施金融行業供給側改革，提升直接融資，在中長期依托消費增長和金融市場的資源配置功能來促進經濟更加健康地發展。
在經濟短期企穩以及政策重回相對中性后，債市趨勢性上漲行情短期內可能比較難發生，但經濟向上彈性有限，財政積極和經濟調結構也需要貨幣政策和利率水平相對溫和，預計利率快速大幅上行也不現實，大概率會處于震蕩行情。
二、上周市場回顧
資金面:
上周央行7D逆回購投放3000億元，MLF投放2000億元，MLF到期3685億元，開市場凈投放1325億元。隨著MLF續作和公開市場凈投放，資金面緊張有所緩解，一周來看，銀行間市場隔夜回購利率2.69%，與上周持平，7天回購利率2.76%，上行3.08BP，14天回購利率2.89%，下行0.81BP，21天回購利率3.11，上行21.72BP。
利率債：
利率債上周整體處于震蕩走勢，一季度經濟數據全面超預期，仍舊對利率債走勢產生壓力，但不同市場行情有所分化，國開好于國債，期貨好于現貨，長端好于短端。全周來看1年期國債收益率上行15.97BP，3年期國債收益率上行4.63BP，10年期國債收益率上行4.07BP；1年期國開債收益率上行6.89BP，3年期國開債收益率下行0.29BP，10年期國開債收益率下行0.20BP。
信用債：
信用債回調之后于利率債，上周收益率繼續上行，且幅度大于利率債，信用利差走闊，5年期最為明顯。具體來看，短端1年期以內品種由于相應期限國債收益率大幅上行，信用利差被動收窄17-18BP，3年期的中票和企業債利差上行1-5BP，5年期企業債和城投債信用利差上行7-12BP，7年期利差無變化。
附表：信用債收益率，利差的基準為同期限國債，數據來源：WIND、富榮基金
可轉債：
上周股市在經濟數據全面利好的情況下短線反彈，下半周在近期高位震蕩整理，上證綜指收于3270.80點，周漲2.58%，深成指收于10418.24，周漲2.82%。轉債市場弱于股市，上證轉債周漲0.65%，中證轉債周漲0.88%，深證轉債周漲1.26%。個券漲幅前三位為凱龍轉債、亨通轉債和精測轉債，周漲幅分別為25.42%、15.22%和14.90%，跌幅前三位為博彥轉債、山鷹轉債和兄弟轉債，跌幅分別為-5.19%、-5.17%和-5.13%。
三、本周市場展望
1、基本面
國際方面：
美國3月新屋開工總數年化113.9萬戶，創2017年5月以來新低，預期123萬戶，前值116.2萬戶。
美國4月Markit制造業PMI初值52.4，預期52.8，前值52.4；4月Markit服務業PMI初值52.9，創2017年3月以來新低，預期55，前值55.3；4月Markit綜合PMI初值52.8，前值54.6。
美國3月工業產出環比降0.1%，預期升0.2%，前值升0.1%；制造業產出環比持平，預期升0.1%，前值降0.4%修正為降0.3%。
美國3月零售銷售環比1.6%，預期1%，前值-0.2%；零售銷售（除汽車與汽油）環比0.9%，預期0.4%，前值-0.6%修正為-0.7%；零售銷售（除汽車）環比1.2%，預期0.7%，前值-0.4%修正為-0.2%。
美國2月貿易帳逆差494億美元，逆差規模創8個月新低，預期逆差534億美元，前值逆差511億美元。
國內方面：
GDP：中國2019年一季度GDP同比增6.4%，預期6.3%，去年四季度增速為6.4%。
工業：中國3月規模以上工業增加值同比增8.5%，比1-2月份加快3.2個百分點，預期6%。一季度，規模以上工業增加值同比增長6.5%。
投資：2019年1-3月份，全國固定資產投資（不含農戶）101871億元，同比增長6.3%，增速比1-2月份加快0.2個百分點。從環比速度看，3月份固定資產投資（不含農戶）增長0.45%。其中，民間固定資產投資61492億元，同比增長6.4%，增速比1-2月份回落1.1個百分點。
房地產投資：2019年1-3月份，全國房地產開發投資23803億元，同比增長11.8%，增速比1-2月份提高0.2個百分點。其中，住宅投資17256億元，增長17.3%，增速回落0.7個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為72.5%。
消費：中國3月社會消費品零售總額同比增8.7%，預期8.2%。一季度，社會消費品零售總額97790億元，同比名義增長8.3%。
就業：中國3月城鎮調查失業率為5.2%，前值5.3%。
政治局會議：中共中央政治局19日召開會議，信號一：開局好于預期 仍需保持清醒。信號二：穩中求進、突出主線、守住底線、把握好度。信號三：聚焦關鍵問題 做好經濟工作。信號四：打贏脫貧攻堅戰繼續實行最嚴格考核評估。
國常會：4月17日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，聽取2019年全國兩會建議提案承辦情況匯報，要求更好匯聚眾智促進經濟社會平穩健康發展；確定進一步降低小微企業融資成本的措施，加大金融對實體經濟的支持。
2、債市走勢展望
政策起效和數據回暖使得債市上漲的根基發生一定動搖，4月份以來的收益率大幅調整是市場根據基本面和政策面改變對債市的重新定價。調整后的收益率（國債和國開債）位于過去10年40%歷史分位數附近，預計中位數（10年國債3.5%-3.6%，10年國開4.0%-4.1%）會有較強阻力，從這點看上行空間不大。但另一方面，現在看收益率趨勢性的下行概率還不大，經濟反彈會有一定慣性，政策的效果還沒有完全顯現，預計債市一段時間會維持震蕩格局。
免責聲明
本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料和合作客戶的研究成果，但本公司及研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證本報告所包含的信息或建議在本報告發出后不會發生任何變更，且本報告僅反映發布時的資料、觀點和預測，可能在隨后會作出調整。
本報告中的資料、觀點和預測等僅供參考，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。市場有風險，投資需謹慎。
|
關閉本頁 打印本頁 |