一、重點關注
上周利率債市場在多重利空因素下大幅調整，10年期國債收益率一周上行近20BP，10年期國債期貨周跌幅1.47%。
數據來源：WIND、富榮基金
本輪債券牛市從2018年1月份開始，2018年7月份達到第一階段高點，之后穩增長政策開始出臺，加之7月以后資金利率從低位有所反彈，利率債迎來短暫調整；9月開始，市場對四季度經濟數據走弱、中美貿易戰惡化的預期增強，收益率開啟新一輪下行；年初以來，數據邊際改善，股市大幅上漲，且10年期國債收益率來到3%整數關口，債市上漲動力減弱，進入震蕩期；上周3月PMI數據的超預期和國債市場一級投標的較差結果成為債市向下突破的導火索。從期貨走勢圖上看，目前價位大致位于牛市第一波的高點（2018年7月）以及2019年以來震蕩區間的下沿（小幅突破），短期受交易性行為影響，不排除期貨價格進一步向下挑戰本輪牛市的主趨勢線，但除非經濟基本面全面好轉，否則收益率繼續上行的空間可能不大，如果判斷經濟中長期仍會下行，那么隨著調整持續，利率債的配置價值將重新顯現。
二、上周市場回顧
資金面:
上周公開市場零投放零回籠，資金面進一步寬松，各期限回購利率大幅下行，清明節后稅期來臨，料資金面有一定程度收緊。一周來看，銀行間市場隔夜回購利率1.47%，下行124.41BP，7天回購利率2.24%，下行96.77BP，14天回購利率2.49%，下行86.06BP。
利率債：
受PMI大幅好于預期，股市持續上漲以及國債一級投標結果較差等因素影響，上周利率債市場大幅調整，1年以內品種收益率由于資金面極度寬松而下行，1年期及以上期限品種收益率快速大幅上行。1年期國債收益率上行3.82BP，3年期國債收益率上行18.78BP，10年期國債收益率上行19.96BP；1年期國開債收益率上行4.42BP，3年期國開債收益率上行17.34BP，10年期國開債收益率上行17.99BP。
數據來源：WIND、富榮基金
信用債：
信用債收益率整體跟隨利率債收益率上行，但上行幅度不如利率債， 信用利差被動收窄。具體來看，短端1年期以內品種收益率曲下行3-8BP，低評級利差收縮更明顯，3年期AA-城投債利差收窄20BP，7年期企業債和城投債信用利差收窄12BP。
附表：信用債收益率，利差的基準為同期限國債，數據來源：WIND、富榮基金
可轉債：
上周股市連漲4天，上證綜指成功站上3200點。一周來看，上證綜指收于3246.57點，周漲5.04%，深成指收于10415.80，周漲5.14%。轉債跟隨股市上漲，但漲幅弱于股票，上證轉債周漲3.09%，中證轉債周漲3.88%，深證轉債周漲4.99%。個券漲幅前三位為伊利轉債、貴廣轉債和凱龍轉債，周漲幅分別為30.57%、29.28%和28.13%，沒有轉債周度下跌。
三、本周市場展望
1、基本面
國際方面：
美國3月ADP就業人數新增12.9萬，創18個月新低，17.5萬，前值18.3萬。美國3月非農就業人口新增19.6萬人，預期17.7萬人，前值2萬人；失業率3.8%，預期3.8%，前值3.8%。
3月非農就業數據發布后，美國總統特朗普再次敦促美聯儲降息，并停止縮表等量化緊縮政策，上周五他也有相似言論。此前美國國家經濟顧問庫德洛稱，美國經濟可能需要降息，沒有通脹問題時，美聯儲沒有必要加息。
美國3月ISM制造業指數55.3，預期54.5，前值54.2。美國3月ISM非制造業PMI為56.1，創2017年8月以來新低，預期58，前值59.7。
美國2月耐用品訂單初值環比降1.6%，預期降1.8%，前值由增0.3%修正為增0.1%；2月扣除飛機非國防資本耐用品訂單初值環比降0.1%，預期增0.1%，前值由0.8%修正為0.9%。
世界貿易組織2日發布最新一期《全球貿易數據與展望》報告，將今年全球貿易增長預期由此前的3.7%大幅下調至2.6%。世貿組織表示，受貿易摩擦升級和經濟不確定性加劇等因素影響，2018年全球貿易增長3.0%，遠低于預期，而且今明兩年全球貿易增長仍將面臨巨大壓力。
國內方面
PMI： 3月財新中國服務業PMI為54.4，創2018年2月以來新高，預期52.3，前值51.1。3月財新中國綜合PMI回升2.2個百分點至52.9，為去年7月以來最高。
中美貿易談判：當地時間4月4日，美國總統特朗普在白宮橢圓形辦公室會見正在華盛頓進行第九輪中美經貿高級別磋商的中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴。劉鶴表示，兩天來，雙方經貿團隊進行了富有成效的磋商，特別是在經貿協議文本等重要問題上達成了新的共識。特朗普說，我期待在雙方達成協議之后，同習主席舉行會晤，共同見證這一偉大時刻。
減稅降費：自2019年5月1日起，降低城鎮職工基本養老保險（包括企業和機關事業單位基本養老保險）單位繳費比例。各省、自治區、直轄市及新疆生產建設兵團養老保險單位繳費比例高于16%的，可降至16%；目前低于16%的，要研究提出過渡辦法。各省具體調整或過渡方案于2019年4月15日前報人力資源社會保障部、財政部備案。
再融資政策：從券商人士處獲悉，目前監管層計劃修改再融資政策，涉及減持要求、價格鎖定、發行股本、投資者人數等。
2、債市走勢展望
上周收益率的破位上行對債市的短期情緒會造成重大沖擊，本周開始將陸續公布3月及一季度經濟數據，根據PMI數據及其它高頻數據判斷，3月經濟數據大概率有所改善，此外減稅落地、CPI上行、股市持續向好等因素對債市的影響可能貫穿整個二季度，因此目前判斷債市的短期走勢不太樂觀。債市的機會需要等待收益率水平重新具備配置價值，以及政策對沖效果過后產生的新的基本面預期差。
免責聲明
本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料和合作客戶的研究成果，但本公司及研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證本報告所包含的信息或建議在本報告發出后不會發生任何變更，且本報告僅反映發布時的資料、觀點和預測，可能在隨后會作出調整。
本報告中的資料、觀點和預測等僅供參考，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦。市場有風險，投資需謹慎。
|
關閉本頁 打印本頁 |