一、重點關注
中國5月官方制造業PMI為49.4，預期49.9，前值50.1。5月PMI數據較4月大幅回落，較預期也相差較大。數據疲弱有部分節假日延長的影響，但綜合來看生產、需求、出口、價格以及就業等分項指標全線回落，體現政策發力減弱、貿易戰拖累出口、企業信心不足等因素下，經濟短期壓力增大，基本面利好債市，后續需要貨幣、財政以及其它宏觀調控政策的進一步發力，穩定經濟，穩定預期。
二、上周市場回顧
資金面:
央行公開市場上周累計凈投放5100億元，周初受“包商事件”影響資金面一度緊張，資金利率大幅上行，后續在央行連續凈投放下，資金面逐漸平穩。一周來看，銀行間市場隔夜回購利率2.23%，下行14.79BP，7天回購利率2.59%，上行5.64BP，14天回購利率2.78%，下行8.25BP，21天回購利率2.94，上行2.39BP。
利率債：
本周周一受“包商事件”影響，利率債收益率大幅上行，后面受到避險推動、PMI數據回落等因素影響，收益率回落，國債表現明顯好于國開債，資管產品遭遇贖回發生流動性沖擊，率先賣出流動性較好的短久期利率債，造成短端收益率上行明顯。全周來看1年期國債收益率下行1.22BP，3年期國債收益率下行2.32BP，10年期國債收益率下行3.74BP，收益率曲線整體變陡；1年期國開債收益率上行5.45BP，3年期國開債收益率上行4.04BP，10年期國開債收益率上行0.62BP。
信用債：
信用利差整體上行，3年期和5年期城投利差上行最為明顯。具體來看，1年期短融利差上行2至5BP，中票和企業債利差上行2-7BP，城投債上行3-14BP。
附表：信用債收益率，利差的基準為同期限國債，數據來源：WIND、富榮基金
可轉債：
上周股市小幅反彈，上證綜指收于2898.70點，周漲1.60%，深成指收于8922.69點，周漲1.66%。轉債市場繼續下跌，上證轉債周跌0.78%，中證轉債周跌0.76%，深證轉債周跌0.81%。個券漲幅前三位為金農轉債、冰輪轉債和天康轉債，周漲幅分別為24.67%、6.70%和6.52%，跌幅前三位為張行轉債、亞藥轉債和江銀轉債，跌幅分別為-5.56%、-4.83%和-4.54%。
三、本周市場展望
1、基本面
國際方面：
美國第一季度實際GDP年化季環比修正值增3.1%，預期3%，初值3.2%；GDP平減指數年化季環比修正值增0.8%，預期0.9%，前值0.9%。美國4月商品貿易逆差721億美元，預期逆差727億美元，前值逆差714億美元。
美國4月核心PCE物價指數同比增1.6%，預期增1.6%，前值增1.6%；PCE物價指數同比增1.5%，預期1.6%，前值1.6%。
美國5月密歇根大學消費者信心指數終值100，預期101.5，前值102.4。
美國紐約聯儲表示，美聯儲將通過二級市場把機構債券和住房抵押貸款支持證券（MBS）的本金再投資國債，此行動將從2019年10月份開始。對美債的再投資將從屬于每個月200億美元的上限，任何超出的金額都將被再投資到機構MBS。計劃10月11日發布購買操作的首批安排。
國內方面：
中美貿易：根據相關法律法規，中國將建立不可靠實體清單制度，對不遵守市場規則、背離契約精神、出于非商業目的對中國企業實施封鎖或斷供、嚴重損害中國企業正當權益的外國企業、組織或個人，將列入不可靠實體清單。
PMI：中國5月官方制造業PMI為49.4，預期49.9，前值50.1。中國5月官方非制造業PMI為54.3，前值54.3，連續5個月站穩在54以上。
工業：中國4月規模以上工業企業實現利潤總額5153.9億元，同比下降3.7%，3月為同比增長13.9%。1-4月，全國規模以上工業企業實現利潤總額18129.4億元，同比下降3.4%。
2、 債市走勢展望
從10年期國債期貨的走勢上看，2018年以來的上行主趨勢線得到了很好的驗證，技術上看有較強支撐；基本面方面，經濟數據短期下行壓力增大，油價大幅回調減緩通脹的壓力，貿易戰影響股市、市場預期以及風險偏好，也對債市產生支撐。此外，過去一周，受經濟下行擔憂、貿易戰加劇、股市下跌等因素影響，全球主權債收益率快速下行，美聯儲降息預期顯著升溫。技術面、基本面以及海外市場對債市均較為利好。
短期來看，“包商事件”導致同業負債壓力增加，疊加6月市場流動性缺口較大以及半年度資金緊張的時間節點，流動性可能面臨較大壓力，進而對債市產生不利影響。預計央行會未雨綢繆，“內憂外患”的情況下積極對沖，保證資金面平穩。另外需要密切關注6月中下旬中美貿易談判的進展，貿易戰走勢對各項宏觀政策的空間、市場預期以及各類資產走勢都會產生重大影響。在貿易戰未有明顯改善前，債市大概率會表現較好。
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